近期大宗商品逼空上漲，使得全球通脹壓力進(jìn)一步加大。即使是美聯(lián)儲正式啟動加息后，國際原油仍然以大漲還以顏色，表明大宗商品價格高企尚難以結(jié)束。

美元指數(shù)與大宗商品共振上漲是一個非常值得研究的金融現(xiàn)象。自2021年以來，美元指數(shù)和大宗商品的共振上漲行情已延續(xù)了近14個月，這是自歐元誕生以來持續(xù)時間第二長的行情。

從歷史數(shù)據(jù)看，美元指數(shù)和大宗商品并無絕對的負(fù)相關(guān)關(guān)系。在市場不受商品供需等擾動因素影響時，商品的金融屬性得到放大，美元走強(qiáng)會對以美元計價的大宗商品帶來負(fù)面影響，使其隱性價格上升。自1999年以來，美元指數(shù)與大宗商品走勢呈負(fù)相關(guān)的時間占比約為70%，兩者同漲的時間約占20%左右。自2021年以來，美元指數(shù)與大宗商品的負(fù)相關(guān)性再次被削弱，大宗商品走勢的核心邏輯依然是供需矛盾，而影響美元的則是美國與全球經(jīng)濟(jì)增長形勢、美元實際利率等因素。

所以我們可以看到，美聯(lián)儲宣布加息后，大宗商品包括全球權(quán)益市場，都以上漲做出了回應(yīng)，市場潛在的判斷是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍在繼續(xù)，下游需求有保證。大宗商品價格的趨勢性變化，核心邏輯正在于供需矛盾，美元則表征了美國與全球經(jīng)濟(jì)增長間的相對強(qiáng)弱關(guān)系。在全球經(jīng)濟(jì)向好、美國經(jīng)濟(jì)增長更為強(qiáng)勢的背景下，地緣政治風(fēng)險、美聯(lián)儲加息等因素，只會加強(qiáng)大宗商品的上漲。如果下一步美聯(lián)儲貨幣政策過于鷹派致使美國需求顯著減弱，美國經(jīng)濟(jì)增長明顯放緩，美元與大宗商品的同漲行情將接近尾聲，且不排除同步走低的可能。

從近期披露的一些關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，海外市場需求依然強(qiáng)勁，比如集裝箱價格和海運價格回升，美國CPI同比漲幅接近破8%，用工需求數(shù)據(jù)較好。有研究機(jī)構(gòu)梳理了1999年以來的6輪美元指數(shù)與大宗商品同漲行情，結(jié)果發(fā)現(xiàn)在美國經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)甚至景氣度高于全球經(jīng)濟(jì)時，美元指數(shù)表現(xiàn)較強(qiáng)。如遇地緣政治風(fēng)險加劇、美聯(lián)儲加息等情況，美元指數(shù)表現(xiàn)則將更加強(qiáng)勁。在此基礎(chǔ)上，如果遭遇能源供給下滑，而全球經(jīng)濟(jì)景氣度依然較高、需求旺盛，大宗商品將有良好表現(xiàn)并出現(xiàn)與美元共振上漲的行情。

需要警惕的是，過高的通脹是經(jīng)濟(jì)增長的最大敵人，美聯(lián)儲是快速持續(xù)加息，還是走一步看一步，對大宗商品市場的價格波動具有重要影響。假設(shè)年內(nèi)美聯(lián)儲政策過于鷹派使美國需求顯著放緩，美國經(jīng)濟(jì)增長將因此受到一定拖累，美元的強(qiáng)勢上漲行情將進(jìn)入尾聲。供給壓力、全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和地緣政治風(fēng)險將繼續(xù)對大宗商品形成支撐。另外一種可能是全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩，而美國經(jīng)濟(jì)相對較強(qiáng)。在地緣政治沖突加劇、風(fēng)險偏好下降的情況下，資本回流美國，推動美元指數(shù)繼續(xù)上漲，大宗商品價格走弱。

大宗商品在歷史高位一旦發(fā)生趨勢逆轉(zhuǎn)，或?qū)⒁l(fā)流動性風(fēng)險。大體量資金撤離會產(chǎn)生虹吸效應(yīng)，抵押品快速縮水加速資金撤離，悲觀情緒傳染又會加速這兩者的反應(yīng)。今年的大宗商品價格始終是一只沒落地的靴子，讓人揪心。

青島財經(jīng)日報/首頁新聞記者 李冬明