3月PMI 49.5%，低于市場(chǎng)預(yù)期49.8%，環(huán)比出現(xiàn)較大幅度的回調(diào)，較上一個(gè)月回落0.7個(gè)百分點(diǎn)。這是繼去年10月份以來，PMI再次跌破50%的榮枯線。

PMI是一個(gè)非常重要的經(jīng)濟(jì)先導(dǎo)信號(hào)，3月PMI過濾掉了春節(jié)假期因素，按照以往規(guī)律應(yīng)該出現(xiàn)明顯回升，但今年的3月份PMI反常式破位下跌，所傳遞出的經(jīng)濟(jì)潛臺(tái)詞值得高度重視。

綜合來看，3月PMI的不尋常反映經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)仍有下行壓力，包括一季度穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策效果還未充分顯現(xiàn)，基建、地產(chǎn)等方面的拉動(dòng)效應(yīng)釋放需要一定時(shí)間，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)回落的趨勢(shì)壓力仍在；部分城市，特別是一線城市疫情防控出現(xiàn)反復(fù)，導(dǎo)致制造業(yè)、物流業(yè)受到影響。

內(nèi)外部需求同時(shí)不足是一個(gè)關(guān)鍵問題。3月新訂單指數(shù)為48.8%，環(huán)比下降1.9個(gè)百分點(diǎn)，內(nèi)需呈現(xiàn)快速回落的態(tài)勢(shì)，可能受疫情的沖擊影響較大。而新出口訂單指數(shù)為47.2%，環(huán)比回落1.8個(gè)百分點(diǎn)，跌幅也在擴(kuò)大。海外需求的變化，可能是因?yàn)槎鄠€(gè)國家放松了疫情防控的力度，全球產(chǎn)業(yè)鏈逐步恢復(fù)正常，對(duì)中國產(chǎn)品的需求相對(duì)下降，同時(shí)俄烏沖突的影響，也在一定程度上降低了貿(mào)易的需求。

由于需求走低，企業(yè)生產(chǎn)意愿相應(yīng)下降。3月PMI生產(chǎn)指數(shù)回落1.9個(gè)百分點(diǎn)為48.8%，創(chuàng)下了年內(nèi)新低。需求不足導(dǎo)致企業(yè)被動(dòng)補(bǔ)庫，3月產(chǎn)成品庫存環(huán)比上行0.4個(gè)百分點(diǎn)至48.9%，產(chǎn)品積壓在手里，未來難免會(huì)有去庫存壓力。而原材料庫存則下降0.8個(gè)百分點(diǎn)至47.3%，進(jìn)一步體現(xiàn)了企業(yè)擴(kuò)大再生產(chǎn)的意愿較低。

整體看，需求不足是穩(wěn)增長需要著力解決的核心。近期，國務(wù)院常務(wù)會(huì)議部署用好政府債券擴(kuò)大有效投資，促進(jìn)補(bǔ)短板增后勁和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長。央行一季度政策例會(huì)指出要穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)，強(qiáng)化跨周期和逆周期調(diào)節(jié)，加大穩(wěn)健的貨幣政策實(shí)施力度，發(fā)揮好貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能。央行2022年金融穩(wěn)定工作電視會(huì)議要求按照“穩(wěn)定大局、統(tǒng)籌協(xié)調(diào)、分類施策、精準(zhǔn)拆彈”的方針，突出重點(diǎn)、壓實(shí)各方責(zé)任，切實(shí)壓降存量風(fēng)險(xiǎn)、嚴(yán)控增量風(fēng)險(xiǎn)，抓好防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)工作。這些密集出臺(tái)的穩(wěn)增長政策，從項(xiàng)目、資金等各個(gè)角度，對(duì)拉動(dòng)需求做出了全面部署。

展望二季度，在一系列利好落地實(shí)施后，政策的累積效應(yīng)有望逐步顯現(xiàn)，基建、地產(chǎn)帶動(dòng)下，制造業(yè)有望企穩(wěn)回升。當(dāng)前，產(chǎn)業(yè)政策支持強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈，解決制造業(yè)中上游國內(nèi)供給短缺的問題，產(chǎn)業(yè)政策將驅(qū)動(dòng)技術(shù)改造投資保持較高增速。同時(shí)，產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)再造工程項(xiàng)目的重點(diǎn)在于制造業(yè)向新能源化、智能化結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，帶動(dòng)廠房、機(jī)器、設(shè)備等資本開支。

以往市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)推測(cè)經(jīng)濟(jì)走向，往往是跟蹤傳統(tǒng)的中觀變量，如螺紋鋼、水泥、挖掘機(jī)銷量，以此觀測(cè)穩(wěn)增長的效果，這些觀察指標(biāo)與地產(chǎn)、基建相關(guān)性較強(qiáng)。但考慮到中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量增長的大趨勢(shì)，當(dāng)穩(wěn)增長效果顯現(xiàn)后，更應(yīng)該關(guān)注制造業(yè)投資的變化，特別是高端制造業(yè)的走向。宏觀經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變與產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，將在二季度迎接挑戰(zhàn)并有望給出一份良好答卷。

青島財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)/首頁新聞 記者 李冬明