中國人民銀行日前發布10月各項工具流動性投放情況。其中，公開市場國債買賣凈投放200億元。這是央行自去年8月份以來，時隔一年多首次重啟國債買賣。

央行微操釋放呵護市場信號

央行買賣國債的凈量，直接體現了央行對流動性調節的結果。一般認為在同等規模下，國債買賣凈投放對市場資金面的支持作用，要好于降準、MLF、PSL、央行回購等工具。但值得注意的是，本次操作的200億元凈投放規模并不大，機構普遍認為今年以來央行通過多種貨幣政策工具持續投放中長期流動性，資金面保持平穩寬松。只是考慮到年末市場容易出現資金緊張，同時11月份迎來長期和超長期地方債發行高峰，因此通過國債買賣凈投放資金，此番操作體現了央行對年末時點市場流動性的呵護，信號意義更大，并不代表央行會就此通過國債買賣大舉放水。

中郵證券認為，央行10月買賣國債的操作時間約為一周，以200億元買入規模估算，未來月度凈買入規模或達到1000億元左右。從操作方式看，如果央行增量買入動作非常集中，可能造成短端國債利率偏離下行，這可能并非央行希望看到的。

債市年末時點面臨兩大煩惱

雖然債市得到央行凈投放支持，但在年末時點的煩惱仍然不少。

首先是來自經濟基本面，持續回暖的物價指數，使得債券的配置性價比降低。

十年期國債期貨2512合約自11月6日開始，走出三連陰。11月9日，國家統計局公布10月份居民消費價格指數（CPI）環比上漲0.2%，同比上漲0.2%；扣除食品和能源價格的核心CPI同比上漲1.2%，漲幅連續第六個月擴大。全國工業生產者出廠價格（PPI）同比下降2.1%，降幅比上月收窄0.2個百分點；環比由上月持平轉為上漲0.1%，年內首次轉漲。

由于債券票面利率固定，物價回升相當于使得債券持有到期的固定收益打折，因此部分機構選擇在物價指數發布前賣出長期國債。

其次，來自機構配置需求減弱。去年11月，債市啟動一波持續時間六個月的上漲行情，原因在于宏觀經濟相對較弱，市場風險偏好較低，基金、保險、銀行理財等機構對債券特別是長期國債需求旺盛，導致市場出現搶配置的現象。但今年下半年以來，隨著債券價格上行和物價指標回升，債券潛在回報率降低。股市的良好表現，吸引部分機構減配債券增配股票，進一步分流了債市資金，因此今年四季度再次出現債市搶配置的概率較小。

不過，好消息是，隨著下半年以來調整壓力的釋放，30年期現券收益率已經回升至1年前水平，在存款利率持續下行的背景下，居民存款搬家仍然是長期趨勢，債券作為大類資產的配置價值依然存在，但短期交易難度顯然偏大。這就需要投資者平衡好投資時限和收益期望。

甬興證券認為，物價指數邊際向好，核心通脹溫和，PPI小幅度改善，低通脹環境或為貨幣政策寬松提供空間，央行可能通過降息降準、購債等工具維持流動性充裕，現階段債市或呈現“上有頂、下有底”的波動震蕩格局。建議對于利率債以波段操作為主，信用債關注短端高評級品種，需結合政策動向調整跨期套利及久期管理，動態調整股債比，關注順周期可轉債等彈性資產。

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（文中觀點僅供參考，不構成投資建議，投資有風險，入市需謹慎。)

青島財經日報/首頁新聞記者 李冬明

責任編輯：王海山